三种预期看俄乌冲突未来走势对大宗商品的影响

　　俄乌冲突对大宗商品走势的影响几何？西南证券发布海外研究报告称，在中观的假设下，或于2014年的克里米亚危机类似，但实际形式或更严峻。原油价格高位波动，持续时间取决于俄乌何时取得实质性进展；鉴于LME镍年内最高涨幅已达132.7%，LME铝较年初已上涨41.5%，俄乌走势未来整体对原材料的影响不大；金价高位波动随后走低，但避险心理效应边际递减。报告还对乐观和悲观的假设也分别做了论述剖析。

　　三种预期看俄乌冲突未来走势

　　乐观情形，若此次俄乌冲突短暂结束，西方国家干预较少，伤亡人数不再增加，或与2008年俄格战争类似，但概率较小;

　　中观情形，若俄乌停止大规模的军事冲突，但美国等西方国家经济制裁持续加码，俄乌冲突未来或演变为2014年的克里米亚危机，但实际形势或更严峻;

　　悲观情形，若美国等北约国家陆续参战并采取全面的经济制裁，伤亡人数持续增加，情况或恶化至1990年爆发的海湾战争，但出现概率较小。

　　三种地缘冲突对大宗商品价格波动影响

　　能源方面，俄格战争对油价原有趋势改变不大，克里米亚危机时期油价最高涨幅约为10%，高位波动持续约6个月左右，海湾战争时期油价涨幅达140%以上，但仅持续3个月左右。

　　原材料方面，俄格战争时期镍、锡价分别上涨21.0%、23.7%，但持续时间不足1个月，克里米亚危机镍最大涨幅超45%，维持4个月高位波动，海湾战争导致工业原料、金属CRB指数最高上升10.6%和26.1%，上涨持续3个月。

　　农产品方面，CBOT大豆、小麦、玉米价格受俄格战争影响涨幅最高分别达14.2%、18.2%、19.4%，上涨周期不到1个月，克里米亚危机时上行及高位波动时间约为4个月，最高涨幅可达17.2%、31.1%和20.0%，海湾战争时，价格涨幅分别为-12.6%、-41.7%和-26.3%，均有所走低但下降程度不一，受战争冲击影响并不十分显著。

　　黄金方面，俄格战争下，金价上升幅度超10%，上行周期约1个月左右，克里米亚危机时金价升高13.0%左右，随后下跌，海湾战争时期金价最大涨幅可达到19.1%，且波动幅度加大。

　　三种地缘冲突对大宗商品价格波动影响

　　能源：

　　乐观情况下国际原油价格在供需及货币因素影响下或呈下降态势;中观情况下原油价格高位波动，持续时间取决于俄乌何时取得实质性进展;悲观情况下，原油价格预计还将继续飙升，涨幅较年初或超140%，升至180美元/桶，持续时间与其他供给来源相关。欧洲天然气供应或更加紧张，价格取决于俄罗斯供应的恢复情况。

　　原材料：

　　LME镍年内最高涨幅已达132.7%，LME铝较年初已上涨41.5%，乐观或中观下，整体对原材料的影响不大，但部分产品价格会受到较大程度的影响，悲观影响下，工业原料和金属价格会在燃油价格上涨的持续推动下大幅上行。

　　贵金属：

　　金价年内最大涨幅已达14.0%左右，乐观预计金价或继续走低，中观预期金价高位波动随后走低，但避险心理效应边际递减，悲观预期下继续飙升，波动幅度加大。

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